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美息政策 将被机制干预?

2015年07月30日   生活资讯   来源:游金地   编辑:浅陌言

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摘要: 上周指出联储局可能增添一位新女神,虽然参议员尚未确认上「扑」(Board),但从总统奥巴马对其「嗒糖」程度看,未来几年滙市势将成为环球交易员和投资者一个新波场。不少交易员都知道,要在滙市持续赢钱,犹如落场踢波要场场狂数对手一样,甚难;但沉着应战、睇通形势然后一脚定江山,却不罕见,远者固然有索罗斯狙击英镑收英伦银行档,近者亦有交易员朋友沽日圆和加元食正大浪。

     上周指出联储局可能增添一位新女神,虽然参议员尚未确认上「扑」(Board),但从总统奥巴马对其「嗒糖」程度看,未来几年滙市势将成为环球交易员和投资者一个新波场。不少交易员都知道,要在滙市持续赢钱,犹如落场踢波要场场狂数对手一样,甚难;但沉着应战、睇通形势然后一脚定江山,却不罕见,远者固然有索罗斯狙击英镑收英伦银行档,近者亦有交易员朋友沽日圆和加元食正大浪。
  不论是索罗斯,或是交易员朋友也好,他们一矢中的,均归功于对政经形势和财金政策的准确判断,绝非单靠看图画表之类的技术分析。事实上,联储局近半年的议息纪录已清楚表明,各委员目前最关注的资产走势首推美滙强势,因其将持续打击美国净出口;其次为原本被视为「短暂性因素」的油价弱势,因其会遏抑通胀。

  至于在2013年第二季引起全球市场波动的债市,委员认为近月的债息升幅和波幅仍然合乎历史水平,除非希腊债务问题再生事端;而近年愈升愈有的股市,委员仅表示在加息前后要作出充分沟通,以免引发市场反应过激。

  美滙与油价负相关最高

  由此可知,在股、滙、债、商品四大资产市场中,较可能左右联储局政策正常化的,主要是外滙和商品市场,而关注重点则为美滙和油价。事有凑巧,2000年至今美滙与油价的负相关竟高达0.82,是美滙与其他主要资产类别的正/负相关性最高者,反映两者走势的关系极为密切。换句话说,要判断美滙走势,看油价远胜看美股、金价或美债。

 坊间流传的「传统智慧」未必有智慧;当市场人士认为黄金是美金最大敌人的时候,原来石油与美金更势不两立。与美金有仇者,与其用黄金「掟」死美金,不如用石油「浸」死美金;与金甲虫有仇的美金粉丝,更需当心强美元下金甲虫尚未断气,美国油企已先行倒地。

  另外,「传统智慧」认为美金乃避险货币,市场有任何「依郁」持有美金便可。不过,数据显示美滙与美股乃至恐慌指数(VIX)的相关性偏低,投资组合持有一定比例的美金以分散风险尚可,希望美股跌、美金升从而抵消股票长仓损失的如意算盘,未必打得响也。

  过去15年来,油价对数可以解释美滙近八成走势,方向当然是相反。按回归结果,油价走低伴随美滙走高;按联储局委员逻辑,美滙走高打击净出口,阻碍经济增长,影响政策制定。由此推论,了解油价走势,有助了解美滙走势;了解美滙走势,有助判断政策倾向。

  至于什么因素影响油价走势?环球经济基本面固然,地缘政治局势(例如本月的伊朗核协议)、油组内外斗争(例如去年底的油组减价战)、油企商业利益、政府政治盘算,以至环保及就业等议题亦然。
  诸如此类,不就是美国联储局在今年1月份议息声明中所指的「internationaldevelopments」吗?会议纪录指委员在会上关注中东、乌克兰的冲突,经济学家「搲晒头」,政治学家「唔识兜」,惟有政治、经济各半桶水者方知「乜解究」。

  事实上,所谓的「internationaldevelopments」范围可能超出你我想像。原来过去15年来,MSCI新兴市场指数对数亦可解释美滙逾七成走势,方向同样是相反,而且互为因果。

  传导机制「干预美息政策

  新兴市场下跌固然可能由于美国加息、美滙强势而导致走资;反过来说,新兴市场由于本身政治、经济或社会动荡而出现跌市,亦可能导致资金流入美滙避险,引发后者抽升。

  开讲有话,美国加息,新兴走资,联储局通常「理得你死」;不过,如果烧埋你老美自己嗰叠就不同了。

  上文提过美滙对美股无甚避险作用,却原来对新兴市场有避险作用;新兴市场走资可能持续推高美滙,美滙持续走高可能影响联储局委员对美国经济的展望以及政策正常化的实行,这就是新兴市场对「干预」美国政策的「传导机制」。

  在芸芸资产市场中,最受政治因素影响的,非滙市和油市莫属;联储局摆明将两者纳入考量之列,泰勒法则之类的传统模型却束之高阁。看来,美国货币政策趋向政治化甚至国际政治化可能是新常态,难怪连国基会、世银也破天荒对联储局今年加息指指点点,认为联储局政策正常化代表宏观形势回复正常,也许本就不是一个正常的想法。
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[责任编辑:浅陌言]
标签: 奥巴马 美息政策 干预
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