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金融危机过后IPO即将卷土重来

2015年08月31日   创业学苑   来源:游金地   编辑:小小游

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摘要:   对企业主来说,首次公开发行股票(IPO)是一种成本昂贵的退场方式。在美国,IPO承销商,通常收取收益的5%至7%。股价订得太低,又造成平均10%至15%的损失。对大笔交易来说,为股票上市耗费一亿美元是很平常的。因此,许多老板决定寻求其他做法实在不足为奇,尤其是并购交易,更受青睐。

  对企业主来说,首次公开发行股票(IPO)是一种成本昂贵的退场方式。在美国,IPO承销商,通常收取收益的5%至7%。股价订得太低,又造成平均10%至15%的损失。对大笔交易来说,为股票上市耗费一亿美元是很平常的。因此,许多老板决定寻求其他做法实在不足为奇,尤其是并购交易,更受青睐。


金融危机过后IPO即将卷土重来

金融危机过后IPO即将卷土重来


  但近年来,有一些美国企业主改用“税收协定”(taxreceivableagreements,TRA),以减少本身的退场成本。根据TRA条款,卖方可以在IPO后,最多分15年领取应得款项。我们的研究显示,这种做法的利益,平均是IPO成本的三倍。TRA已成为大投资银行喜爱的工具,也是私募股权公司为旗下公司股票上市的标准做法。2013年,这类交易可能会创下新纪录。但一般人不太了解TRA,也不知道TRA可以为更多IPO带来好处。

  TRA通常是用以下方式运作:在IPO之前,卖方采取一些步骤,确保公司在IPO之后享有更高的税基,但不会为卖方带来新的税务成本,把这种利益抵销。这种做法,可能大幅减少公司IPO后缴付的所得税。卖方可获得这些未来省下税捐的一大部分,而且通常分15年领取。这种扩充税基的做法,类似股东去世后股票的处理方式。如果梅姬的儿子彼得,继承她在1983年购入的波克夏海瑟威公司(BerkshireHathaway)股票,这些股票的税基,将反映她去世当天的股价,而不是她当初购入时远低得多的价格,导致税基大为提高。如果彼得立刻卖掉股票,他可以不必为利得缴付所得税,因为税基提高,使他没有资本利得。

  TRA未获广泛利用,反映的不只是一般人不熟悉这种工具,也是因为有一些顾虑:第一,这种做法尚未经过考验;第二,IPO投资者可能觉得,卖方从他们获得不公平的利益。这两种顾虑都是错误的。TRA在IPO市场已历经很多考验,一些广受注目的IPO也采用这种做法。它们的一项特性,也是一般人多年来认为并购案拥有的一种特性:向买主提供税务利益,可为卖方带来更好的价格。使用TRA的交易日增,符合财务理论促使我们预期的发展。

  全球金融危机使得IPO市场在美国几近消失,但这个市场正逐渐恢复生气。面对这种趋势,有意为公司发行股票的人,应考虑利用TRA,把IPO变成取代并购交易的可行做法。在有些情况下,他们可能发现TRA把IPO变得比并购更有利;例如,参加竞标的人太少,或者,他们想卖掉的公司若保持独立会更有利。


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[责任编辑:小小游]
标签: 发行股票 IPO承销商 税收协定
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