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财经观察：中国通缩风险言过其实

2014年12月22日 15:59 财经金融

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通货紧缩狼来了？

12月，汇丰PMI指数初值为49.5，不及预期的49.8，也不如11月50.0。半年以来首次跌破荣枯线，显示经济延续下行趋势。

除了PMI，此前公布的11月物价指数也创年内新低。11月CPI同比上涨1.4%，环比下降0.2%，1-11月平均，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。

相对应的，全国工业生产者出厂价格PPI同比下降2.7%，环比下降0.5%，已连续33个月处于负值区间，这主要源于生产资料价格降幅扩大，油价下跌亦是主要拖累。

以上的一系列数据，加重了业界对中国经济进入通缩的担忧。至于通货紧缩有什么坏处？担忧派认为这代表了总需求的萎缩和造成债务-通缩螺旋的风险，而乐观派则认为一般通缩并无大碍，是经济结构调整和生产力增长的必然。

选择物价指数过窄可能误判

通货紧缩是和通货膨胀对应的一种经济现象，其原本的含义是指货币量的收缩，后来被广泛接受为是一种一般物价水平下降的现象。

从货币收缩的角度，在现代信用货币扩张的趋势下很难出现；一般物价水平下降，则需要一个恰当的衡量标准。前面所说的消费者价格指数CPI和工业生产者出厂价格指数PPI可以从两个侧面反映社会物价水平，但并不能反映一般物价指数。

用有代表性的物价指数来判断通缩，可能会出现误判。比如在2005-2006年经济过热前夕，业内普遍担忧通缩，其中一个重要理由就是商品零售物价指数RPI增速从2005年二季度到2006年一季度低于1%，并在2005年9月出现零增长。

事后来看，当时选取的物价指标可能过于狭窄。因为物价有很多方面，除了消费者物价，还有生产者物价，还有资本品如房子股市的价格。

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