从2014年6月开始，国际石油价格结束了自2009年以来持续上涨、高位震荡的行情。油价连续下跌，中低位震荡，近期更是创下了近5年来的新低并且至今没有在形势上逆转的迹象，很可能陷入长期低迷，这必将对石油企业(尤其是上游企业)产生重大冲击。

　　油价下跌对全球影响重大

　　从整体来看，全球日均石油产量大约在9000万桶。按照2014年6月27日油价大幅下跌前的每桶115美元计算，总价值将近3.8万亿美元。如果价格维持在每桶55美元，总价值将跌至1.8 万亿美元，这会为石油消费国带来2 万亿美元左右的成本下降空间。此外，石油和大宗商品紧密挂钩，石油价格的下跌会进一步拉低矿产品等大宗商品等价格。目前，全球大宗商品价格创5年来新低，综合价格相比2014年初已经下跌8.3%，尤以原油、铁矿石、铜等为代表的大宗商品，价格下跌幅度最大。

　　对中国来讲，总体利好。中国是世界第二大石油消耗国，同时，也是当下最大的石油进口国。低油价无疑降低了资源进口成本。若按2013年中国原油进口量来计算，油价每下降1美元，中国就能因此节省高达21亿美元的成本，这还不包括矿产类大宗商品成本的降低。作为经济的基础因素，价格的下跌传导到各个产业，带来成本的降低，整体上对经济增长利好。

　　此外，高油价时的卖方市场，因为油价的下跌已经转变为买方市场，这无疑会增加了原油进口国在国际政治、经济、外交事务上的腾挪空间。最典型的表现便是，中国抓住机会加强了与俄罗斯的关系。今年1-8月，俄罗斯整体出口只增长了0.6%，但对中国出口的增速却逆势上升到高达11.6%。这反映出像俄罗斯这样的能源出口大国对中国有更高程度的依赖性。继5月东线供气协议达成后，俄罗斯已就西线对华供应天然气开始磋商，预计年供应量可能为300亿立方米。

　　原油投资形势分析

　　未来油价的走势可以从短期因素和长期因素两个维度来分析油价的大趋势。个人认为，制裁俄罗斯也好，沙特改朝换代也好，也门、叙利亚、伊拉克、伊斯兰国问题也好，对都是短期行为，对油价的长期走势有影响但影响有限。

　　而以下四点才是决定未来更长周期内油价走向的主要因素:OPEC成员国内部对产量的分歧；北美页岩油、页岩气所能承受的相对较低成本；全球经济的艰难复苏和发展中国家的增速降低这一新常态；量化宽松之后新一轮美元升值周期。

　　具体地，我将围绕这四个因素，从以下九个方面探讨未来一段时间内石油价格走势的可能性:

　　第一，2014年是美国国内石油产量增加比率最大的一年。而美国能源信息署EIA(U.S. Energy Information Administration)预测，2015年美国国内石油产量的增长将开始减缓，2019年以后产量将再次下降:"由于油价暴跌遏制了美国为期5年的页岩繁荣，美国明年(即2015年)国内石油产量预计将仅增加2.2%，国内石油日产量将增加大约20万桶，达到950万桶，这将是过去5年来的最低增长速度。"

　　美国此轮产量增长放缓的预测表明，当下不断下跌的油价，将不只是促使美国降低石油产量，更有可能对全球的石油产量造成长期影响。

　　第二，美国是位于世界前列的石油生产、石油消费和石油进口大国， 其石油进口量和进口来源构成的变化，对世界石油市场有着重大影响。近年来，虽然美国的石油进口依存度逐年降低，但是，其国内石油产量仍远远不能满足其消费量。

　　有数据显示，美国37%的石油消费量永远需要进口。而在进口地方面，美国正逐年降低对中东地区石油的依赖程度，转而向周边地区获得更多石油。

　　第三，油价的降低，起初当然会对经济产生有利的影响，但长期低油价也会降低石油投资和石油生产，进而使GDP的实际增长率减少0.5%。其运行的规律是这样的:石油价格降低，会提高消费者的消费水平而增加消费；还可以降低生产者的生产成本而促进生产。因此，短期上低油价能够对经济产生有利影响。

　　然而，一旦石油价格大幅降低，资本必将降低对石油产业的投资，从而会抑制石油的生产。而石油产业本身就是经济的发动机，一旦发动机放缓速度，它对整体经济的增长必将产生不利的影响。

　　第四，有专家认为，只有在WTI(West Texas Intermediate)油价维持在80~85美元之间，美国的页岩油才能实现盈亏平衡；摩根士丹利预计，美国页岩油开采的保本价格是每桶76-77美元；美国能源信息局的负责人谢明斯基也预计，国际油价在跌至页岩油成本价每桶60美元的情况下，美国页岩油的相关开采项目可能会停止。

　　显而易见，眼下的WTI油价已经导致页岩油开采出现亏损。这对页岩油生产公司的冲击很大，长期如此，页岩油、页岩气的产量增长势必会放缓。因此，巴克莱银行就曾在一项报告中预计，如果国际油价跌至每桶80美元，美国石油生产商2015年的盈利将减少17%；如果跌至每桶70美元，其减幅将达到25%。

　　这类企业2015年可能大幅削减资本支出，并减少新的钻探计划。该机构还认为，六个月内油价若一直维持在每桶70美元，对页岩油产业的影响尚不算大，但到了2015年下半年就会出现更多的产量下降。其实，美国产油市场已经开始变化:页岩油田已经压缩新钻井1/3，预测半年后会至少降低产量40万桶/天；而北美的油砂开采已经基本停产；常规油田产量也在正常递减。

　　第五，在刚刚过去的冬季达沃斯论坛上，李克强总理对外界担忧中国经济下行这一问题进行了回应。他表示"中国经济增速放缓有世界大背景，也有内在规律；GDP基数在增大，即使7%增长，年增长也要达到8000多亿美元，大于几年前10%的增量。"

　　由此，我们可以看出，每年GDP的增量绝对值相比与前几年，是一个更大的规模，如此之大的GDP规模势必支撑着相应的石油需求量。但我们可以看到，2014年全球石油需求量保持在日均9000万桶以上， 与2013、2012年基本持平，绝对值增量非常小，我们可以明显感觉到这个需求量是受压抑。在经济逐步复苏的大背景下，2015年以后的石油需求量不大可能出现大幅降低。

　　第六，2014年下半年以来，美元进入一轮强劲的牛市，美元指数连续7个月上涨，从去年年中的80左右最高涨至上周五(2015年1月16日)的93.26点。大部分经济学家都认为美元正处于一轮结构性牛市之中，而根据以往的美元升值周期，未来数年美元可能持续走强。高盛在最新报告中指出，去年下半年，美元兑G10国家货币升值10%。美元对其它主要货币，将在2015年继续走高，到2015年底之前对主要货币整体可能升值7%。

　　在全球，石油是通过美元买卖的。当美元走强时，美国以外的其它国家购买石油就更加昂贵。美元走强在短期上会降低部分美国以外国家的需求。但从长期来看，全球经济的增长，至少是增量的绝对值增长，石油的总体需求是不可能大幅降低的。结论是，从长期来看，即使美元继续走强，全球范围内，石油的需求也不会大幅降低。

　　第七，石油、铁矿石、铜对供求失衡极为敏感。1986~2006年石油价格长期徘徊在20~40美元之间，是中国为主的新兴国家的崛起导致其价格短期内数倍上升。加上地缘政治因素，国际游资介入，每天石油期货交易量是实际需要量的8倍，也存在一定程度的炒作泡沫。

　　现在，石油输出国组织约有10%的产能冗余，加之2014年美国石油产量比十年前增长了58%，导致产能多，而需求的高增长不再，价格必然会调整。在这种情况下，石油输出国组织(欧佩克)为了稳住原有的市场份额并挤压页岩油、页岩气，而不愿减产。

　　所以，油价可能在短期内维持较低价格，但却难于阻止未来的合理反弹。Opec秘书长Abdullah al-Badri在达沃斯世界经济论坛上表示，油价还可能维持在目前的低水平上大约一个月的时间，过后便会反弹。

　　第八，2004年石油价格提升前，全球石油的库存量为24.62亿桶，日均需求量为8220万桶，油品库存的消费天数为29.95天。2014年底油价大幅降低后，全球原油库存量为26.5亿桶，日均需求量为9156万桶，油品库存的消费天数为28.77天。比较这两个石油价格变动较大的年份，能明显看出原油库存量有显著提升，这是由于世界各国纷纷增加石油库存以迎接不断下跌的油价。

　　我国海关数据显示，2014年12月份中国原油净进口为3013万吨，环比大幅度增长；统计局数据显示，12月原油产量为1832万吨，环比增长。各国纷纷趁低吸购，势必会推动油价的升高。

　　第九，2004年油价大幅变动并自那年起持续高价位运行。当年布伦特原油价格为:38.27美元/桶。在此基础上考虑过去十年的复合通胀率和美元指数，当下比较合理的石油市场价位，应该在51.74美元/桶左右的水平。

　　纵观以上因素，目前的石油价格已经接近大部分产油国家石油生产的边际成本，按照一般规律供大于求局面可能会在8-10个月发生转变。而资本市场总会提前对此做出反应。其窗口期很短，可能在3-4个月。

　　对石油企业的建议

　　根据以上分析，即在当前油价低迷但长远来看油价仍将走高的趋势下，我们的对策其实不难做出。

　　首先，正如索罗斯在本届达沃斯论坛上宣布退休时所说的那样，做生意是有规律可循的:"市场永远充斥着乱象和谎言，成功的商人善于拨开层层云雾而重见光明，在别人没有意识到机遇的时候进入市场，而在大部分人意识到的时候已悄然 （免责声明：此域名下的内容以及本文内容均为转载企业宣传资讯，仅代表作者个人观点，与本网无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，邮箱:27652307#qq.com （把#改成@），我们会及时修改或删除。）