年度目标未完成市值蒸发超千亿，国内汽车巨头吉利汽车出现负增长

　　中国汽车市场行情不是很景气，出现了罕见的负增长，国内汽车巨头吉利汽车亦未能幸免。

　　近日，吉利汽车（00175.HK）公布2018年销售数据，全年累计销量达150.08万辆，同比增长约20.3%，名列乘用车第四。但在销量逆势增长的背后，吉利汽车并未完成158万辆的年度销售目标。其中，12月销量为9.33万辆，同比减少39%，环比下降34%，创下16个月以来新低。

　　与此同时，《中国经营报》记者注意到，自去年以来，吉利汽车的股价连续下跌。截至2019年1月24日收盘报12.74港元/股，总市值1144.57亿港元，而在吉利汽车鼎盛时期，总市值一度超过2500亿港元。近期，吉利汽车还遭到评级机构的不看好，包括摩根士丹利和瑞信在内的机构都下调了对其的评级。

　　综合考量下，吉利汽车将2019年销量目标定为151万辆，这一目标对于连续4年销量增速超过20%的吉利汽车来说相当保守，仅在2018年150万辆的成绩基础上增加了1万辆，比2018年目标减少了7万辆。

　　前两年发展势头猛烈，为何如今突然踩下“急刹车”？业内人士指出，2019年中国汽车市场存有很多不确定因素，可能还会持续下滑，在这种情况下，吉利汽车把目标定的谨慎一点，也是为了给自己减压。

　　对此，吉利汽车方面回复记者称，在现阶段车市调整期，防守比进攻更为重要，欲速则不达，求稳比求快更有价值。吉利汽车不以销量作为唯一考核指标，一切工作围绕提升市占率展开，未来有信心持续提升市占率。

　　销量步入拐点？

　　根据吉利汽车公布的数据，2018年集团全年销量，突破150万辆，目标完成率为95%，同比增长20.3%。其中12月累计销售新车9.3万辆，同比减少39%。

　　在车市整体萎靡的大环境下，吉利汽车能逆势增长实属不易。但对比发现，2017年，吉利汽车的销售数据是124.7万辆，2016年的销量为76.5万辆，2015年的销量为53.8万辆。不难看出，2016年、2017年吉利汽车的销量同比增长均超过了40%。

　　另从单月销量数据来看，直到2018年8月，吉利汽车仍保持着单月30%以上的销量增幅。外界普遍认为，按照这样的增长速度，吉利汽车可轻松完成2018年年度目标。然而，从2018年9月开始，吉利汽车的销量增幅不断收窄，9月到11月，增幅分别为14.3%、2.6%、-1.1%，直至12月，销量暴跌近4成。

　　具体到各个车型，2018年12月博越销量为1.71万辆，同比下跌45%；帝豪销量为152万辆，同比下跌31%；帝豪GS 销量为1.07万辆，同比下跌43%；远景销量为2691辆，而2017年同期其销量还为1.46万辆，下跌最为明显。

　　有分析认为，吉利汽车在2018年12月销量暴跌，是因为公司近期放缓了对于经销商的压库行为，是吉利的主动调整，通过牺牲销售量来压低库存。中国汽车流通协会数据显示，吉利汽车2018年10月的库存深度达2.8个月，11月稍有下滑达到2.3个月，但仍压力不小。

　　吉利汽车方面告诉记者：“经过12个月的清库，目前吉利库销比处于健康水平。吉利汽车经销商盈利水平攀升，2018年单店销量近1450辆，较2017年1314辆同比增长10%。”

　　几乎同时，资本市场开始出现对吉利汽车的看空。近4个月内，世界投资银行摩根士丹利两次发布报告，将吉利评级由“中性”调为“减持”。2019年1月初，摩根士丹利将吉利汽车目标价由15港元下调至8港元/股，下调幅度达到47%。

　　摩根士丹利方面指出，吉利汽车的博越和领克品牌库存增加，最新的渠道检查显示，博越的库存已上升至逾3个月，领克的库存同样连续一个多月上升。与此同时，目前汽车行业的大市场环境也不佳，因此决定下调吉利汽车的评级。

　　瑞信也在近期将吉利汽车投资评级由“跑赢大市”下调至中性，目标价从29港元下调至11港元；花旗则将吉利目标价调低至12.7港元，保持中性。

　　另从吉利汽车在二级市场的表现来看，距离其2017年巅峰期，如今总市值已蒸发超千亿元。

　　“我觉得还是和整个的车市行情有关，基于车市大环境的影响，大的评级机构对布局进行了一个下调，这也是合理的，2019年汽车市场能够恢复的话，像吉利汽车或其他的一些头部品牌，股价会有所上升。”汽车分析师任万付表示。

　　领子期权风波

　　除了销量、股价等负面消息之外，近日还有媒体报道称，吉利集团已减持所持有戴姆勒一半股份，原因在于摩根士丹利账面多出了近5.4%的戴姆勒投票权。

　　消息发出后，有媒体分析称，吉利集团收购戴姆勒股份中使用金融衍生工具具有极高风险，很可能导致爆仓。

　　针对这些报道，吉利集团随即发表声明称：“作为戴姆勒股份有限公司的长期战略投资者和单一最大股东，浙江吉利控股集团有限公司没有减持戴姆勒股份的计划，所持有的戴姆勒股份不变。”

　　资料显示，2018年2月24日，由吉利汽车董事长李书福拥有、浙江吉利控股集团有限公司管理的吉利集团宣布，已通过旗下海外企主体收购戴姆勒9.69%具有表决权的股份，成为戴姆勒单一最大股东，收购金额约为90亿美元。李书福曾在多个场合表示，吉利入股戴姆勒非单纯财务投资，而是长期的战略投资。

　　事实上，当时在收购戴姆勒时，吉利集团采用了一种叫领子期权的金融工具。领子期权是一类经典的期权组合类策略，其构建方式涉及标的资产、看涨期权和看跌期权三类头寸，被认为是一种“标的资产+期权”类的保守型交易策略，特别适合长期持有标的资产的交易者使用。

　　吉利汽车方面表示，收购戴姆勒股份过程中使用的期权策略是一种低风险、中等收益的期权组合策略，能够帮助长期看好并持有股票的战略投资者，有效控制无限下行风险。该策略能在市场系统性风险下减小现货持仓的回撤，相比杠杆收购要更为安全。

　　据了解，当初在收购戴姆勒的90亿美元资金中，吉利集团并未动用中国境内资金进行收购，其中三分之二的资金都来源于摩根士丹利。因为采用了低风险和中等收益的领子期权，如果股价暴涨，吉利集团只能获得较低或中等的股价上涨收益。如果股价下跌，有美国银行和摩根士丹利分担财务风险，吉利集团也不至于损失过多。

　　然而，自从收购戴姆勒股份后，戴姆勒股价就一路下跌。吉利集团宣布入股前一个交易日，即2018年2月23日，戴姆勒的股价还在70.41欧元/股，2019年1月25日，戴姆勒的股价已降至57.89欧元/股。

　　有业内人士指出，如果戴姆勒的股价超出领子期权的范围，不排除吉利集团需要提供更多的保证金。而且，通常情况下保证金需要以现金的方式提供。针对戴姆勒股价超出领子期权范围情况下的应对措施，吉利汽车方面并未作出回复。

　　发力利润新增长点

　　短期内，吉利集团很难从与戴姆勒的合作中获得高额收益，而其自身也陷入了销量下滑的困境中，因此，吉利迫切寻找新的利润增长点。

　　2019年1月3日，吉利汽车宣布，由原来供职于比亚迪的郑状担任集团国内销售公司副总经理、吉利新能源销售有限公司总经理，并把吉利新能源提升到和吉利汽车、领克品牌同等的高度。

　　这意味着，吉利汽车已把新能源提到新的战略高度。在目前的车市环境下，布局新能源是大势所趋，李书福曾表示，到2020年新能源汽车销量将占到吉利整体销量的90%以上。

　　“观察吉利前几年发布的战略，公司实际上一直在新能源方面做一些工作，现在是把这些工作落地，从人员布置等重新进行梳理。”在任万付看来，近两年，吉利传统汽车通过吸收、消化沃尔沃的技术，目前已经拥有较大的竞争力，而且各方面运转都比较良好，在这情况下，进一步把主要的战略方向调一调，加大新能源人才的投入和调整力度是很正常的一件事情。

　　从2018年新能源领域的成绩来看，吉利汽车方面给记者的总结是：2018年是吉利汽车全面迈入新能源汽车时代的元年。数据上看，吉利汽车新能源及电气化总销量6.85万辆，其中博瑞GE销量2.48万辆，帝豪GSe销量7484辆，帝豪EV450销量3.14万辆。

　　不过，记者注意到，2018年，比亚迪全年累计售出24.78万辆新能源车，同比增长118%；北汽新能源全年销量15.8万辆，同比增长53.11%；上汽自主品牌荣威和名爵的新能源车型全年销量9.6万辆，同比实现翻番；奇瑞新能源在2018年共计销售新车9.05万辆，同比增长146%。

　　相比之下，吉利汽车2018年在新能源领域的表现并不突出。但公司方面似乎对2019年相当自信，称2019年会是吉利新能源及电气化产品的爆发之年。吉利汽车方面向记者表示，2019年吉利新能源汽车销量目标是超10万辆，到2020年，将推出30多款新能源及电气化车型。“出于加快新能源发展的战略思考和布局要求，2019年吉利新能源销售公司的设立，将更敏锐、更精准、更高效的把握新能源汽车市场发展。”

　　吉利汽车方面亦坦承，2019年市场竞争会更激烈，合资品牌下探成定局、自主品牌要升级要顶破压力，还有新造车势力的搅局之下，对传统汽车企业造成新的转型压力，公司必须提前做好应对。

　　“预计2019年吉利将面临更大的挑战，同时也会有更多的机遇